如何创建基于 BTC 的稳定币？

Libra项目让市场对稳定币的关注度达到了前所未有的高度。 它不仅迫使全球金融监管机构和央行采取必要措施，也激发了市场开发更多稳定币的热情。 因为Libra的项目边界太广，承担了很大的风险，未来存在很大的不确定性。 但是，其他稳定币项目可以借鉴 Libra 的设计和经验，从而将更好的设计和更具可行性的稳定币推向市场。

稳定币能否被市场广泛接受和应用，除了创作原则之外，还受到很多因素的影响。 其他同样重要的因素包括稳定币的定位及其最初的应用场景。 由于区块链和加密货币的发展比特币抵押，目前在技术上很容易创建稳定币。 市场上已经有很多稳定的投资组合，未来还会有更多。 目前还有一种更可行的机制来创建稳定币，这种方式创建的稳定币也有非常适合的应用场景。 该机制使用比特币作为抵押品，结合了业务和技术。 发行稳定币的解决方案。

一、当前货币的价值基础和流通机制

在人类历史的大部分时间里，黄金都被用作货币。 黄金的特性使其非常适合用作货币，其总供应量有限，可以拆分或组合成不同的数量，可以永久存在，并且易于携带。 这些属性使它具有价值，是一个巨大的价值载体。 在人类社会近代史上，出现了与黄金挂钩的纸币，布雷顿森林体系使美元成为全球公认的与黄金挂钩的货币。 由于电子技术的发展，货币可以通过电子方式传输，极大地促进了美元的全球流通。

由于美国政府在越南战争期间的巨额开支，美国政府发行了更多的美元，无法以固定价格兑换黄金。 1973 年，尼克松政府不得不取消美元与黄金的挂钩。 此后，各国中央银行根据各自的主权信用发行自己的货币。 货币成为法定货币，而不是商品货币。

2. 基于数字资产抵押的稳定币

目前最具代表性的以数字资产为抵押品，以去中心化方式创造稳定币的项目是MakerDAO。 MakerDAO 以 ETH 为抵押品，以 ETH 的市场价值为价值基础，以去中心化的方式创造稳定币 DAI。 抵押的 ETH 存储在 ETH 区块链上。 智能合约用于控制整个创建过程，无需任何中心化组织。 这个过程完全不同于现有的货币发行机制。 但是，这种铸币方式的局限性在于它只能接受 ETH 作为抵押品。 由于抵押资产的总价值是有限的，因此稳定币也是有限的。 此外，这种铸币机制存在一些先天缺陷，因此该项目无法支持稳定币的大量发行。

3. 创建一个基于比特币的稳定币

中本聪最初打算让比特币成为一种数字货币。 但是，由于其设计问题，比特币并没有发展成为数字货币，而是发展成为一种虚拟资产。 资产价值由 7*24 的全球交易决定。 所以这个价值是整个市场的共识，这个价值共识机制比现有的房地产或者股票的定价方式更加客观。 唯一不同的是，比特币是一种虚拟资产，而其他类型的资产是实物资产。 但无论如何，比特币的价值完全由市场决定。 在此基础上，可以发行稳定币。

3.1. 比特币的市场价值

自 2009 年初诞生以来，比特币总市值从零增长到 2000 亿美元。 巅峰时期高达4000亿美元。 如果其中一部分作为发行稳定币的抵押品，可以发行大量的稳定币。

3.2. 比特币市场价格的客观性

比特币没有组织支撑，其价值完全由市场交易决定。 虽然有许多交易所提供比特币交易服务，但由于大多数交易所不受监管，交易价格可以被操纵。 有一项研究表明，比特币交易价格实际上是被操纵的。 正是出于这种担忧，SEC一直没有批准设立比特币ETF的申请。

基于比特币发行稳定币，必须保证比特币交易价格的客观性。 此类措施之一是使用某种价格指数。 例如，CME 使用由 Crypto Facility Group 维护的综合价格，该价格基于不同地理区域的比特币交易所之间的交易价格，而 Bakkt 将推出单日比特币期货，这是一种实物解决方案。 这也有助于比特币的价格客观性。

3.3. 充足的流动性支持

该机制的一个基本要求是足够的流动性。 当比特币交易低于阈值时，应该有足够的流动性来出售足够的抵押品以防止损失。 这将是一个巨大的挑战，因为应该销售的数量将是巨大的。 在不影响市场价格的情况下卖出那么多比特币应该是一个巨大的挑战。

3.4. 为稳定币创建技术框架

目前没有基于比特币的稳定币的主要原因之一是无法以去中心化的方式创建这样的稳定​​币。 在以太坊上，智能合约可用于控制 ETH 抵押品、生成稳定币 DAI 和清算抵押品。 但是由于比特币区块链不具备这个功能，这个创建过程不能完全依赖技术，需要一个新的技术解决方案。 一种可能的解决方案是拥有两层区块链。 比特币区块链是用来管理比特币的，它上面的区块链层应该是图灵完备的，支持智能合约。 比特币区块链上的比特币应该在区块链之上进行镜像，并使用智能合约来控制铸币过程。

3.5. 抵押比特币的保管人

有两种托管抵押比特币的方法，一种是完全中心化的托管，另一种是技术支持的链上托管。

使用集中托管的一个优势是使用冷存储，比特币存储在一个物理上独立的地方，这减少了比特币被黑客窃取的机会。 但这种方式有其自身的缺点，首先，它需要一个受监管和许可的托管人来完成这项工作，而且这样的组织要为世界各地的客户提供托管服务并不容易。 其次，由于是中心化托管，存在人为错误等不良影响。 以这种方式保管的比特币可能无法被客户自由使用。 最后，由于是中心化托管，可能无法及时响应市场变化和客户需求。

使用技术解决方案来处理托管工作的优势在于将人为干预减少到最低限度，这样可以为全球更多的客户提供服务。 用户可以按照预先设定的规则自由使用比特币。 这种方法还可以对市场的变化做出及时的反应。

3.6. 支持创建稳定币的组织

比特币自诞生以来，其发展围绕三大主题：数字金融产品； 支撑数字金融产品流通的底层区块链； 以及共识机制在技术和社会组织中的应用。 在组织共识的应用上，DAO 是第一次尝试。 它试图通过社区的集体投票来决定以太坊的发展。 MakerDAO 项目就是这样的尝试，而 Libra 协会就是最新的这样的尝试。 尽管 Libra 协会目前使用传统的人类治理机制运作，但我相信它会尝试将治理和业务规则正式化为智能合约，并让这些规则自主运行。 这将有助于赢得个人和组织的信任，使更多的个人和组织能够加入 Libra 生态系统。 在未来的稳定币项目中，这种以集体共识为主导的联盟组织将是主要的组织形式。 在这样的联盟型组织中，参与成员和节点将以最少的人力参与。 应该是一个基于参与节点集体投票机制的DAO型组织。 这个组织有点像中央银行，由分布在全球主要经济区的超级节点组成，其投票机制可以借鉴一些公链的DPOS机制。

4. 本铸币机制的核心要素

4.1. 保管人

在这个行业里，资产的安全是最重要的。 无论采用哪种方式，无论是中心化方案还是去中心化方案，都应该保证客户资产的安全。

4.2. 流动性

数字资产交易的流动性是这项业务的基础。 充足的流动性不仅决定了比特币的公平市场价格，也保证了比特币抵押品在市场大幅波动时的清算。

4.3. 支持稳定币分发的区块链层

第二层框架支持镜像比特币资产。 该区块链层可以是简单层或功能丰富的层。 如果这样的区块链只支持单一的金融产品比特币抵押，比如货币，它可以放弃其他功能以提高效率。 但是如果这一层是图灵完备的，支持智能合约，那么这一层可以支持更多的金融产品，但是这种选择的缺点是牺牲了一些效率。 决定使用哪种设计是发行人必须做出的重要选择。

4.4. 发行人资信

由于这种铸币过程不能完全仅靠技术来完成，因此需要一个组织来提供最低限度的人为管理。 因此，组织的公平性和公信力非常重要。 这方面我们可以参考Libra协会的组织管理。 显然，Libra 协会的治理受到该组织潜在成员的欢迎。 这就是为什么它吸引领导者并引导不同业务领域的竞争对手和行业领导者。 同样，这个新组织应该建立一个公平的治理机制，以便其他组织可以加入相同的铸币业务。

五、稳定币的应用场景

未来稳定币的应用场景会非常多样化，功能单一的稳定币会出现在不同的应用场景中。 目前，数字资产增长最强劲的领域是全球范围内的数字资产交易。 出于合规考虑，世界各地的银行机构纷纷限制为加密货币交易和上下游加密货币交易提供法币入口，这给加密货币交易者带来了极大的不便。 第一个稳定币 Tether 就是为了解决这个问题而诞生的。 Tether 在市场上非常受欢迎，发行量持续增长。 Tether之后的稳定币也主要用于数字资产交易。 如果这种新的基于比特币的稳定币出现，它很可能也将主要用于数字资产交易。

六、对主流金融市场的影响

鉴于比特币目前的市值为 2000 亿美元，以及约 2% 的以太币在 MakerDAO 上抵押，因此用于创建稳定币的比特币总价值估计约为 40 亿美元。 如果你参考 MakerDAO，可以通过这种方式铸造大约 26 亿美元的稳定币。 这个数额相对于市场上的货币总量来说是微不足道的。 此外，由于稳定​​币主要用于数字资产交易，在实际金融经济活动中不与货币竞争。 因此，以这种方式铸造的稳定币对现有金融和经济体系的影响微乎其微。

总之，稳定币本质上是一种产品，其生命周期与其他产品相同。 现有和未来的稳定币都有机会，因为目前对此类产品的需求是健康的，并且预计会继续增长。 一个稳定币能否生存和发展，不仅取决于它的创造机制，还取决于它的市场地位和推广程度。 对于大多数稳定币来说，既然没有Libra协会的资源，就应该有一个正确清晰的市场定位，体现出自己的独特性。 将自己定位为通用货币并直接与市场上所有稳定币和法定货币竞争是最糟糕的策略。 这是注定的。 （比特克研究所）